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美元指數重挫至逾兩年低點，非美貨幣普遍升值

26日，美元指數顯著承壓，跌破97整數關口，日內跌幅一度達到0.72%，創下自2022年2月以來的最低紀錄。受此影響，主要非美貨幣兌美元匯率普遍呈現強勢上揚態勢。

機構預期美元前景承壓

美元此輪下跌引發了市場對其未來走勢的深度審視。瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）分析指出，美國加征關稅帶來的不確定性疊加經濟前景疑慮，共同推動美元指數跌至多年低點。隨著美國經濟增長動能可能放緩，且市場對其龐大財政赤字的關注度提升，瑞銀預計美元在未來一年內將進一步走弱。報告強調，美元指數在2025年已下跌近10%，更嚴厲的關稅政策削弱了投資者對美國經濟“例外論”的信念，美元作為傳統“避風港”資產的可靠性正面臨挑戰。鑒于全球持續分散美元資產配置的趨勢，以及對美國財政健康狀況的擔憂升溫，美元的任何短期反彈都可能難以持續。

景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭亦持類似觀點。他指出，全球多國正重新審視其對美元的依賴程度，自2022年起各國央行顯著增持黃金儲備即是一個明確信號。若這種多元化配置趨勢延續，美元可能步入長期疲軟通道，預計下半年貶值幅度可能達到5%。

摩根大通的預測更為謹慎。其中期展望報告將美國2025年GDP增長預期從2%大幅下調至1.3%，并將關稅可能引發的“滯脹性通貨膨脹”沖擊列為核心風險。該行認為，關稅不僅會抑制經濟活動、推高通脹壓力，還將擾亂供應鏈、增加生產成本并削弱消費支出。因此，摩根大通對美元持悲觀態度，預計其將因美國經濟相對放緩而貶值，而美國以外地區可能采取的經濟支持政策將為其本幣提供支撐。

避險角色遭遇挑戰，市場結構生變

美國存管信托與清算公司（DTCC）的最新數據印證了市場行為的轉變。數據顯示，今年前五個月，全球外匯期權市場中，約有15%至30%原本涉及美元的合約交易已轉向歐元，這一轉移規模較去年最后五個月顯著擴大。交易員正越來越多地將歐元作為對沖地緣政治風險和市場波動的新工具，這一趨勢正在重塑長期由美元主導的避險貨幣格局。

非美貨幣在升值中面臨復雜局面

盡管美元走弱普遍推升非美貨幣匯率，但這并非意味著非美貨幣市場一片坦途。復雜的市場動態和套利行為帶來了新的挑戰。以中國臺灣地區為例，近期觀察到海外資金采取了一種復合策略：一方面買入臺股ETF，另一方面同時大舉增持反向ETF。反向ETF允許投資者在市場下跌時獲利。外資通過這種組合操作，在規避股市單邊風險的同時，實質上加大了對新臺幣升值的押注。

數據顯示，外資持有臺灣地區最大反向股票ETF的份額已激增至9.147億股，較年初飆升逾90倍。今年以來，新臺幣兌美元累計升值幅度已達12%，上月更一度創下自1980年以來的最大單日漲幅。這種短期資本流動的激增，已開始威脅到該地區出口導向型經濟的穩定和企業經營環境。

對此，中國臺灣地區貨幣當局已采取行動。相關負責人明確表示，為防范外資利用反向ETF進行炒匯，當局早在2020年便與金融監管部門達成共識，設定外資持有單一反向ETF的份額不得超過其總發行量的30%，并實施嚴格的每日監控機制。一旦發現外資存在疑似炒匯行為，將立即要求其將資金匯出。

區域貨幣分化，地緣風險添變數

值得注意的是，非美貨幣的走勢并非整齊劃一。路透社最新調查顯示，投資者近期大幅削減了泰銖的多頭頭寸，對印度盧比的空頭押注則持續增加，并且自3月初以來首次對菲律賓比索轉為看跌。菲律賓比索本月已貶值約1.4%。這種分化凸顯了區域經濟基本面和風險偏好的差異。

分析人士進一步指出，地緣政治緊張局勢和美國關稅政策的后續發展，可能持續為外匯市場注入波動性。近期美國在中東政策上的強硬表態，特別是涉及伊朗的言論，曾引發原油價格企穩反彈，而油價波動對依賴能源進口的新興經濟體貨幣往往構成額外壓力。

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