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生物醫(yī)藥企業(yè)麥濟(jì)生物近期更新港交所上市動(dòng)態(tài)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。作為尚未有產(chǎn)品上市的臨床階段公司，其估值在數(shù)輪融資中快速攀升至26.4億元，但持續(xù)的研發(fā)投入使其面臨顯著資金壓力。值得關(guān)注的是，公司創(chuàng)始人張成海及其核心團(tuán)隊(duì)與上市公司三生國(guó)健存在深厚淵源，雙方還曾因“抗人白細(xì)胞介素-4受體α單克隆抗體”的專利申請(qǐng)權(quán)對(duì)簿公堂。

產(chǎn)品管線與財(cái)務(wù)現(xiàn)狀

麥濟(jì)生物專注于過敏性與自身免疫疾病領(lǐng)域創(chuàng)新生物制劑開發(fā)，目前擁有八款臨床階段候選產(chǎn)品。核心產(chǎn)品MG-K10作為長(zhǎng)效抗IL-4Rα抗體，正針對(duì)特應(yīng)性皮炎及哮喘等適應(yīng)癥推進(jìn)注冊(cè)臨床試驗(yàn)。由于尚無商業(yè)化產(chǎn)品，公司財(cái)務(wù)持續(xù)承壓：2023至2024年累計(jì)虧損超4.3億元，2025年一季度單季虧損達(dá)2700萬元。截至今年3月末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備僅余7079萬元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

估值躍升背后的對(duì)賭壓力

自2016年成立以來，公司歷經(jīng)多輪融資，估值從天使輪5800萬元躍升至近期26.4億元。融資協(xié)議中暗含對(duì)賭條款——若未能在2025年底前完成合格上市或并購(gòu)，投資者可要求實(shí)控人張成海以12%年息回購(gòu)股份。雖該條款因赴港遞表暫時(shí)中止，但協(xié)議約定若2026年底前未能上市，贖回權(quán)將于2027年自動(dòng)恢復(fù)。雙重壓力下，赴港上市成為破解資金困局的關(guān)鍵路徑。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的技術(shù)淵源與糾紛

創(chuàng)始人張成海曾擔(dān)任三生國(guó)健研究所副所長(zhǎng)，核心研發(fā)副總裁朱玲巧亦出自該公司。這段淵源卻衍生出知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)議：2018年三生國(guó)健起訴麥濟(jì)生物及其相關(guān)人員，最終法院判決爭(zhēng)議抗體專利申請(qǐng)權(quán)歸屬三生國(guó)健所有。目前張成海通過直接持股及一致行動(dòng)協(xié)議掌控公司42.65%表決權(quán)，其技術(shù)背景與訴訟經(jīng)歷構(gòu)成企業(yè)發(fā)展的特殊注腳。

激烈賽道中的突圍挑戰(zhàn)

麥濟(jì)生物核心產(chǎn)品所處的IL-4Rα靶點(diǎn)賽道已呈紅海態(tài)勢(shì)，國(guó)際巨頭與本土藥企競(jìng)相布局。此次IPO募資擬主要用于推進(jìn)MG-K10等核心產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)，以及早期管線開發(fā)。分析人士指出，港交所18A章為生物科技企業(yè)提供了重要融資通道，但企業(yè)最終價(jià)值仍取決于產(chǎn)品上市進(jìn)度及商業(yè)化能力。在專利訴訟陰影與白熱化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，麥濟(jì)生物的資本故事仍需臨床數(shù)據(jù)支撐。

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