中信證券：港股驚魂再襲，中概股彰顯韌性

時間：2025-05-14 12:06:34 標簽: 552 0

近期中概股退市風險再度引發(fā)市場關注。我們預計，在《加速外國公司問責法案》的框架下，中概股最早可能于2026年上半年面臨首次強制退市考驗。與此同時，美國監(jiān)管機構對VIE架構的審查料將成為新的爭議焦點。

回顧歷史，兩地上市中概股在美股市場的成交占比與其退市風險爆發(fā)后的股價表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著負相關關系。然而值得注意的是，截至25Q1，港美兩地上市個股在港股市場的成交占比已提升至37%，較2020年至2022年間的水平有明顯提高，這表明新一輪退市風險對市場情緒的沖擊可能相對有限。

從基金持倉數(shù)據(jù)來看，在上一輪退市風波期間，約半數(shù)的資金從美股持倉轉向港股配置。當前港美兩地上市中概股的機構與基金持倉市值占比為24.09%，其中預計有103.4億美元（約占兩地上市總市值1.46%）的持倉可能因強制退市而被迫變現(xiàn)。

盡管如此，我們并不認為港股市場將因承接大規(guī)模回流而面臨壓力。一方面，近年來港股流動性已逐步改善；另一方面，美股強制退市本質上是將相關交易轉移至港股市場，反而為港股帶來了增量流動性。在短期股價波動期間，港美兩地料都將出現(xiàn)逢低吸納的買盤。

需要指出的是，盡管中美在科技、貿(mào)易和金融領域的摩擦仍是主要風險，但我們認為只要中國政策力度得當且經(jīng)濟復蘇符合預期，同時宏觀流動性不會超預期收緊，中概股的長期投資價值仍將得到市場認可。

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