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中國股市與債市在4月9日呈現分化走勢，權益市場延續反彈態勢，而債券市場仍在下行通道中。這一現象主要受到貿易摩擦升級和穩增長政策預期的雙重影響。 股市方面，A股今日表現強勁，萬得全A指數上漲1.72%，成交額達到1.74萬億元，較昨日大幅放量878億元。市場情緒明顯回暖，資金交易熱度顯著提升。值得注意的是，南向資金再次凈流入355.9億港元，創歷史新高，顯示出投資者對港股超跌反彈的強烈預期。 科技板塊成為今日市場的最大亮點，科創50指數大漲4.31%。半導體和集成電路相關行業表現尤為突出，分別上漲4.82%和4.12%。這一現象與近期美國對中國高科技產業的限制政策密切相關，市場對于國產替代的預期持續升溫。 債市方面，盡管市場對穩增長政策的出臺充滿期待，但當前仍處于下行趨勢之中。中長利率債基金的久期中位數為3.74年，相較于上一輪高點仍有空間，這表明投資者對未來降準降息政策的落地抱有較強預期。 資金流向方面，股票型ETF在4月7-8日獲得大幅凈流入1667億元，其中滬深300相關ETF凈流入937億元。這一數據反映了"國家隊"穩市操作的效果顯著，同時顯示市場對超跌反彈行情的強烈需求。 值得注意的是，融資余額在4月7-8日大幅減少865億元，已回落至2月科技行情初期水平，這表明杠桿資金的風險得到充分釋放，后續加倉空間再度打開。與此同時，市場呈現出明顯的"FOMO"心理，即投資者因擔心錯過上漲機會而積極入場。 行業層面，貿易摩擦對相關行業的沖擊仍在繼續。根據海關數據，機電和農副產品是我國自美進口的主要商品類型，2024年對美進口額占比分別為23.2%和15.2%。這使得關稅反制的漲價邏輯成為市場資金的主要交易方向。 綜合來看，當前市場主要交易邏輯仍是圍繞貿易摩擦和穩增長政策預期展開。今晚即將落地的原產于美國商品加征關稅上調至84%的措施，將進一步強化這一主線。短期內，市場的波動性可能持續存在，但中長期趨勢仍需關注國內政策落地效果及經濟基本面變化。 （本文觀點節選自華西證券研究報告《資產配置日報：還治其人之身》，分析師劉郁、謝瑞鴻等，報告日期2025年4月9日。）

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